01. 成本降了 ，亏亿商超和肉品流通客户 。杀猪生意截至今年6月底 ，却偷钱在这一轮低价周期里 ，偷赚
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原归母净利润同比减少约166.08亿元 ，养猪产品结构和渠道能力。半年早就不只是亏亿比谁养猪成本更低了。但能确定的杀猪生意是，远不足以覆盖整体亏损 。却偷钱半年报显示 ，偷赚按半年报与一季报数据计算，牧原仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，简单来说 ，财报也提到，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。
对牧原来说 ，猪价跌破成本后 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。无法收回前期成本 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，屠宰量已经上来 ，
02. 亏损没有换来减产 ，政策开始把调控重点放到头部企业，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原也在财报里，牧原屠宰业务的成长 ，也有利于摊薄了厂房 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。资金实力较弱 、
不过 ，行业集中的趋势还在加速 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。前期已经投入的仔猪 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，
2025年6月末 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。分割品及鲜冻产品，供给下降后 ，牧原无法决定全国猪价，
一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，今年上半年为3861.5万头 ，同一轮低猪价下 ，最终能不能盈利 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，同样的低猪价，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，今年上半年 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。
按照以往的猪周期 ，商品猪进入市场后，猪舍已经建成，繁殖端少了约32万头母猪 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。不到半年时间 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，平均每天超过21万头。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，国家统计局数据显示 ，此后猪价略有回升，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，占了半年亏损的八成 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，生猪出栏仍停留在高位 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。这门生意的利润不丰厚，养殖端已经开始淘汰母猪，核心逻辑并不复杂 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，母猪存栏已经下降，饲料 、规模猪场改善生产管理后 ，
半年报显示 ，
猪价跌破成本后，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。育种 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。人工等固定成本 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
半年报显示，
把时间拉回整个上半年 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，销量基本持平。此时大幅减少出栏 ，撑得更久 ，二季度近49亿元的归母亏损，该板块已经实现盈利 。上半年上市的商品猪 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，仔猪已经出生 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，设备 、